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回顾2003年非典

自从新型冠状病毒在武汉发现之后，已经相继在北京、上海、广东等地被发现病例或者疑似病例，随着春运的开始，新型冠状病毒的发展有着很大的不确定性。以史为镜，下文就分析下17年前的非典，带大家了解下疫情对国内经济、A股的影响。

非典的大致过程：

【扩散期，2002年11月-2003年2月】2002年11月16日，首个非典病例出现在广东；2003年2月，更多病例在世界各地被发现。

【爆发期，2003年3月-2003年5月】2003年3月12日，世卫组织发布非典全球警报，此后全球非典病例爆发式增加。

【稳定期，2003年6月之后】2003年6月之后，非典得到控制，截至2003年底，全球非典约8100例，其中中国大陆5300例，中国香港地区1800例。

非典对宏观经济的影响

第一，从GDP季度数据来看，国内GDP增速在非典爆发期出现短暂下滑；分行业看，交通运输和餐饮住宿行业在非典爆发期出现明显下滑。

从2002年第四季度到2003年第四季度，国内GDP增速分别为9.1%、11.1%、9.1%、10%、10%。可以发现，非典在爆发期（2003年第2季度）对国内经济产生了较大的影响。

分行业来看（下图紫色是餐饮住宿、蓝色是交通运输、绿色是房地产）：

1）交通运输和餐饮住宿行业在非典爆发期间影响较大，出现明显的下滑。

2）非典对地产行业的影响有点滞后，地产行业增加值在2003年年中之后持续下滑。

第二，从消费数据社零增速来看，消费数据在非典扩散器开始下滑，并且在爆发期出现大幅下挫，表明非典大幅影响居民消费。

社零增速从2003年1月高点10%一路下滑，并且在2003年5月大幅下挫，跌至4.3%冰点，增速不到原先的一半。

不过，疫情在6月份稳定之后，消费数据就迎来快速回升，到2003年7月已经回升至9.8%。

第三，从物价数据来看，整体物价水平在非典爆发期间是比较稳定的，尤其是CPI居民消费水平并未出现明显上行。

疫情期间，部分药物、预防用品（口罩等）价格会出现上涨，但是受整体消费力下降影响，国内整体物价水平是稳定的，其中上游工业品出现下降主要受国际油价下降影响。ps：近期有声音称疫情会使得物价上涨、加大通胀，研粉们要用客观数据驳斥这种谣言。

第四，从工业增加值数据（工业生产景气度）来看，非典爆发期国内生产出现一定程度下滑。

工业增加值数据在爆发期（3-5月份左右）出现一定程度下滑。

第五，从进出口数据来看，非典爆发期间，进出口增速整体平稳。

第六，从货币政策、财政政策来看，非典期间货币财政政策主要体现在结构性、区域性。

2003年4月，中央财政设立了20亿元的非典防治基金，基金占2003年中央财政预算支出15138亿元的0.13％。

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2003年4月，宣布对受“非典”疫情直接影响比较突出的部分行业在2003年5月1日至9月30日期间实行税收优惠政策。

2003年5月，央行发布《关于应对非典型肺炎影响，全力做好当前货币信贷工作的意见》，指出将对受非典疫情影响较大的行业和地区实施适当信贷倾斜，比如配合财政对民航、旅游、商贸等行业实施的阶段性贷款贴息政策，对受影响较大的行业积极发放财政贴息贷款。

非典期间除了上述针对性的政策之外，并无降息降准之类的货币政策。

不过从M2增速来看，非典期间M2增速达到阶段高点，表明货币超发、热钱增多（注意：M2增速提高、货币超发跟非典无关）。

非典对A股的影响

第一，从整体指数上来看，沪深两个指数在非典扩散和爆发期间呈上行趋势，疫情得到控制后出现下行；港股恒生指数相反，在非典扩散和爆发期间呈下行趋势，疫情得到控制后出现反弹。（当时还没有创业板）

注意：当年非典期间，A股市场走高的主要原因跟非典无关，主要是因为M2大增，A股热钱增多，推升了股市（M2增速提高、货币超发跟非典无关）。而港股则是受基本面影响，因为香港当时是内地之外的最大非典爆发区，对香港本地的旅游餐饮造成很大影响，所以港股持续下跌，疫情得到控制后，迅速反弹。

第二，从A股板块上来看，食品饮料、服装、零售业、酒店、交通运输受影响较大。

2003年1月-6月，上证指数涨幅16%，深证成指涨幅27%。

1）涨幅靠前的板块主要有券商、银行、汽车，板块涨幅都在30%以上，大幅跑赢指数。但当时大金融大涨是因为货币超发、热钱涌入，汽车板块大涨是因为国内汽车产业爆发式增长，所以都不具有指示性意义。

2）虽然目前医药板块大涨，但是从当时非典期间表现来看，医药板块整体表现一般，板块涨幅10%左右，落后于指数，个股也是呈现结构性行情。并且在疫情得到控制之后，医药板块在6月份出现快速下跌。

从个股来看，当时涨幅较大的医药股有东北制药、海王生物、同仁堂、天坛生物、中新药业、复星医药、华北制药、哈药股份、鲁抗医药等，感兴趣的研粉可以去复盘下走势。

3）落后于指数的主要是食品饮料、服装、零售业、酒店、交通运输等等，这个逻辑在上面说过了，非典影响了这些行业的消费，这个对当前具有指示性意义。

从个股来看，当时几个行业龙头贵州茅台、东方航空、首旅酒店都大幅跑输指数。（疫情爆发期对这些行业影响更大）

下图是非典期间贵州茅台、东方航空、首旅酒店和大盘走势的对比：

总结

第一，从宏观经济来看，如果目前的疫情继续扩散（春运可能加快疫情的扩散），将可能对今年1季度的GDP产生影响，尤其将压制国内消费，食品饮料、服装、零售业、酒店、交通运输等行业受影响较大（疫情爆发期对这些行业影响更大）。

第二，从政策来看，疫情扩散可能使得货币政策、财政政策出现区域性倾斜，上次是广东，这次应该是武汉。

国内经济目前还处于阶段性企稳的弱复苏状态，如果疫情超预期扩散导致1季度经济产生较大压力，那么可能也将短期倒逼货币政策加码。

第三，影响A股的核心还是宏观经济，而不是疫情，非典期间A股整体是上涨的；对港股影响较大，港股在非典扩散和爆发期间呈下行趋势，疫情得到控制后出现大幅反弹。( 来源：研报社 )

责任编辑：冯磊 主编：公培佳